分析：比特幣需求疲軟，短期反彈依賴ETF承接

CryptoQuant 數據顯示，比特幣近期機構買盤接近歷史高位，近 30 天 ETF 與 Strategy 合計吸籌約 9.4 萬枚，但市場整體淨需求仍為 - 6.3 萬枚，其他參與者拋售高達 15.7 萬枚。巨鯨從最大買家轉為劇烈拋售，18 個月持倉波動近 40 萬枚；中級持有者增持速度大幅放緩。BTC 現貨較已實現價格溢價 21%，未達歷史真正底部信號，溢價快速收窄。市場情緒深陷極度恐慌，與機構資金流入形成背離。本輪回撤約 47%，波動較歷史周期收窄，底部完全依賴 ETF 承接，需求端整體持續疲軟。