觀點：比特幣周期進入收縮期，ETF與企業買盤雙降疊加夏季弱季節性

據NYDIG分析，比特幣自2025年10月高點約12.6萬美元回調約52%，其「比特幣周期敘事框架」顯示當前處於尚未完成的收縮階段，尚未出現長期持有者投降、系統性破產和「重置」等底部信號。2025年支撐行情的兩大結構性需求——現貨比特幣ETF淨申購與企業金庫購幣——在2026年顯著減弱：ETF由持續淨流入轉為波動加劇、單周贖回可達1.5萬-2.5萬枚BTC，企業買盤則高度集中於少數DAT公司，部分礦企轉為淨賣出。