分析：MSTR增發稀釋每股比特幣持倉，若持續或引發死亡螺旋

NextGen Venture創始人Jason Huang在X平台發文稱，Strategy（MSTR）上周通過ATM增發新股，並未實際提升每股比特幣持倉量，反而稀釋了其mNAV倍數。他指出，每股對應的比特幣數量正在下降，官方mNAV指標已降至1.1倍，該數據基於上周下跌前的最近一次披露。Huang警告稱，一旦MSTR相對比特幣的表現再落後10%（負Alpha），每次通過ATM增發都將進一步稀釋每股比特幣持倉量，屆時死亡螺旋將真正開啟，近期的下跌僅是前菜。