介紹

最近的市場走勢，比特幣創下近 74,000 美元的歷史新高，提出了一些令人興奮的 DeFi 策略，根據我的假設和計算，這些策略可能在未來幾個月內獲得 100-300% 的報酬率。這怎麼可能？因為隨著牛市的回歸，一些事情正在發生；

新代幣的推出估值高得離譜，使得空投農業變得越來越有利可圖。
牛市使交易者更加渴望槓桿，而對借貸利率上升不那麼敏感 → 推高 DeFi 收益率。

上週做了一些電子表格分析後，我發現了一些讓我大吃一驚的策略，並讓我存入了大量以太幣。其中包括 LRTs、EigenLayer 空投等等。

時間不多了⌛️

但時間已經不多了。 Ethena 分片活動將於 4 月 1 日結束，EigenLayer 將在未來幾週內在主網上啟動（也可能連同其代幣？），其它一些活動將於今年夏天結束。因此，留給其中幾個的時間所剩無幾，如果您想在最後一刻獲得曝光，這就是您的指南。

Restaking 狂潮

在這個階段，您很可能已經聽說過 EigenLayer、再質押、流動性再質押以及提供此服務的各種協議。我在去年第三季度首次存入 EigenLayer 開始 Farming，因為我預計 $EIGEN 代幣可能會以巨大的估值推出。我預測估值為 200 億美元，當時遭到了很多批評，聲稱我過於樂觀。

如今，隨著近 110 億美元存入 EigenLayer，並且 30 多個大型應用程式已承諾通過再質押來獲得安全，200 億美元的 $EIGEN 估值被認為是保守的，一些人呼籲 40-500 億美元的 FDV。

除此之外，TVL 超過 20 億美元的最大再質押協議 Ether.fi 最近推出了其代幣 $ETHFI，交易價格約為 40 億美元。由於您可以同時質押並獲取空投以及 EigenLayer 分數，因此很明顯，儘管有大量人參與這些空投，但從報酬率的角度來看，這仍然是一個很好的策略。以下是目前可以為您贏得原生積分和 EigenLayer 積分的流動性再質押協議的列表：

Ether.fi
Renzo
Puffer
Kelp
EigenPie
Swell

還有其它更小的協議。然而，隨著 TVL 的降低，發布時的預期代幣估值也會降低，這使得參與這些空投變得不那麼有趣。那麼讓我們重點關注上面的那些。 Ether.fi 已經空投了 11.5% 的代幣供應，並將在第二季活動中空投更多。其餘項目尚未推出其代幣。在深入探討最佳策略之前，讓我們先看看積分的目前狀態和相應的空投。

估算空投報酬率

Ether.fi

Ether.fi 的估計有些棘手，因為他們已經空投了部分供應並釋放了代幣。然而，該團隊剛剛宣佈了空投活動的第二季。一些資訊：

3 月 15 日至 6 月 30 日
質押時間越長，獎勵越多
5% 的供應量（按目前價格計算為 2 億美元）將被空投

Ether.fi 推出了一個名為「StakeRank」的系統，共有 8 個級別 - 通過更長時間的質押，您可以提升排名並獲得忠誠度積分率提升。新存入的以太幣賺取積分的速度比舊以太幣快 10 倍，這對新使用者來說是公平的。最後，為了獲得第二賽季空投的資格，在第二賽季期間需要積累 > 70% 的積分。

要空投 5 千萬枚代幣！Etherfi 第二季積分活動開跑，「2 步驟」教你輕鬆參與

大約 30 億美元的獎勵為 2 億美元，每存入 1 美元，您實際上可以賺取 0.067 美元。由於第 1 季的積分也可以分享，因此 0.05 美元可能更準確。大約 4 個月內 5% 的報酬率相當於 15% 的 APY。雖然它還不錯，但肯定有更好的地方來存放你的以太幣（或者通過 Pendle 進行農場，稍後會詳細介紹）。在我看來，如果你沒有第一季的任何積分，即使他們做出了調整，你的積分也可能會被稀釋。

Renzo 和 Puffer

Renzo 和 Puffer 是第二和第三大 LRT 發行商，TVL 分別為 1.4 億美元和 1.25 美元。由於積分的總共應量是已知的，而 Kelp、Swell 或 Eigenpie 的情況並非如此，因此我們可以通過一些假設為它們創建一個估值模型。 FDV 估算基於 Ether.fi 相對於其 TVL 的交易估值（相對於 TVL 約為 FDV 的 1.5 倍）。將目前 TVL 乘以 1.5 倍，Renzo 代幣的 FDV 為 20 億美元，Puffer 代幣的 FDV 為 1.83 美元。然而，隨著這兩款產品的成長速度相當快，如果看到這兩款產品以 30 億美元以上的 FDV 價格推出，我不會感到驚訝。

無論如何，考慮到目前的總積分數和估計的 FDV，Puffer 目前的 Renzo 積分值為 0.45 美元，0.0089 美元。鑒於 1 以太幣可賺取 24 Renzo 積分或 720 Puffer 積分，看來 Renzo 是目前存放以太幣的最佳地點。請記住，除此之外，您還可以獲得 $EIGEN 積分，目前每點價值 0.2 美元。最後，請記住，隨著向儲戶發放更多積分，這些價值會隨著時間的推移而下降。

Swell，Kelp 和 Eigenpie

這三者都沒有足夠的可用資訊來進行詳細估計。在這三者中，我最看好 Swell，因為他們正在推出自己的 Layer2，並且除了 LRT 之外，還擁有自己的 LST（稱為 $swETH）。總而言之，我相信，在目前所有的流動性再質押協議中，Renzo 是最佳選擇。

使用各個協議的連結：

請記住，如果您想最大化空投，僅僅存入流動性再質押協議是不夠的。有多種方法可以利用這些點進行槓桿曝險，因此讓我們進一步深入探討這一點。

槓桿空投挖礦

這就是有趣的地方。上週做了一些計算後，我不得不與一些 DeFi 專家商議，以確保我的數學是正確的。在確保這一點之後，我開始採用該策略，因為這可能是以太幣目前最好的風險調整報酬率。在深入探討這一點之前，如果您還沒有訂閱《On Chain Times》，請考慮訂閱《On Chain Times》，以表示您的支持，並繼續關注未來更多類似的策略。

Renzo 和 Pendle 的 YT-ezETH

我們已經確定 Renzo 可能是存放以太幣的最佳地點，以最大化您的 LRT 空投報酬率。除了簡單地持有 Renzo 的 LRT ezETH（每天存入以太幣即可賺取 24 點積分）之外，您還可以通過 Pendle 獲得槓桿曝險。 Pendle 複雜的機制可能相當複雜，需要一份獨立的報告，但您現在應該的是，與 LRTs 相關，Pendle 可以提供：

槓桿積分和收益率（YT-ezETH）
固定收益但放棄積分（PT-ezETH）

如下所示，您可以放棄賺取積分的能力，但在接下來的 31 天內（直到 4 月 25 日到期）在 ezETH 上賺取 63.29% 的固定收益。或者，您可以獲得 24 倍槓桿收益和積分。由於 Renzo 在 Pendle 上提供 2 倍積分，即每天有以太幣 48 點，因此 Renzo 積分槓桿為 49 倍，EigenLayer 槓桿為 24 倍。

圖源：Thor Hartvigsen Pendle Finance 上 Renzo 的 ezETH

那麼這是如何運作的呢？您可以用 1 以太幣或 $ezETH 購買 24 個 YT-ezETH，這些都可以賺取積分。這是一個參考：

持有 1 $ezETH 每天可累積 24 Renzo 積分和 24 EigenLayer 積分
將 1 $ezETH 兌換為 24 YT-ezETH 並持有每天累積 1152 Renzo 積分和 576 EigenLayer 積分

差異非常顯著，看起來好得令人難以置信。那麼有什麼問題呢？那麼，YT-ezETH 代幣在到期日的價值為 0。價格取決於 Pendle 市場力量，但會隨著時間的推移逐漸下降。因此，您押注您收到的收益/空投的價值將遠遠高於您購買 YT 代幣的花費。您當然可以在到期前一兩天出售，但由於此時買家很少，YT 價格將大幅下跌。一般規則；您持有的 YT 代幣越接近成熟而不出售，它們的價值就越低。讓我們計算一些數位，看看它是否仍然值得（tl;dr：它是）。

估算空投報酬率

以下是在 Pendle 上將 10 以太幣存入 YT-ezETH 的計算結果（感謝 Pendle Intern 引起我的注意）。

如果您在 YT-ezETH 代幣變為 0 之前不出售任何代幣，那麼 10 以太幣（約 35,000 美元）的存款將在 27 天內獲得 93,960 美元的淨報酬率。實際上（如果您在幾天前出售）這可能會高於10 萬美元，不到一個月幾乎翻了 3 倍。此前，我們估計 Renzo 點的目前價值為 0.45 美元。隨著 TVL 的大幅成長，我的模型估計積分供應量將大幅成長，並且 Renzo 積分的價值可能最終達到 0.19 美元左右，這是一個更現實的目標。

在 27 天內，您將獲得 324,000 個 Renzo 積分，價值 61,560 美元，每點 0.19 美元，以及 162,000 個 EigenLayer 積分，價值 32,400 美元，每點 0.2 美元。請記住，這裡有很多假設，如果積分計劃持續的時間比預期長，報酬率可能會有所不同。然而，我確實認為點估值有些保守，這與該特定策略的看漲情景相去甚遠。如果有關數學的某些內容沒有意義，請隨時在 X 上私信詢問其它問題。另外，請記住，由於需求旺盛，目前該策略的流動性不足。

固定收益 Pendle 策略

您還可以通過購買 PT-ezETH 代幣來進行這項交易的另一面，該代幣會授予資產固定收益，但會讓您放棄收益和耕種積分的能力。為了降低 Gas 費，我建議存入 Arbitrum PT-ezETH 市場，該市場在未來 93 天內的固定收益率為 54%。除此之外，您可以在 Silo Finance 上循環此操作，您可以存入 PT-ezETH，借入以太幣，年利率為 26.5%，然後將其轉換為更多 PT-ezETH，然後重複。數學顯示如下，但請記住，Silo 的借款利率可能會波動很大。使用 PT 代幣，您可以保留初始存款，因此您在下面看到的報酬率是在市場成熟後保留的 35,000 美元之上的。

另一個值得研究的策略是 Ethena Labs 進行的套利交易，其中 50% 的流動性用於做空以太幣並維持資金利率，同時通過持有質押的以太幣進行對衝。您可以自己執行此操作，但不要持有 LST，而是購買 PT-ezETH 作為多頭部位，以獲得更大的報酬率。對此的詳細分析將在另一份報告中進行。

靈丹妙藥

現在讓我們繼續討論 EigenLayer 和 LRT。 Elixir 是一個 dPOS 網路，允許使用者通過金庫向訂單簿交易所提供流動性，並從中賺取造市獎勵。 Elixir 最近宣佈了 B 輪融資，估值為 8 億美元，並剛剛啟動了空投活動，該活動將持續到 8 月 15 日主網啟動時為止。0xjaypeg 製作了一份很棒的表格，如下所示，根據發布時的 TVL 和 Elixir FDV 估算了存入以太幣和鑄造 $ELXETH 所賺取的年利率。

您可以在這裡查看 Elixir 。

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免責聲明：本文不構成投資建議，用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況，及遵守所在國家和地區的相關法律法規。

本文經授權轉載自：《MarsBit》
原文作者：Thor Hartvigsen

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Restaking - 再質押（Restaking）