比特幣多次跌破 4.1 萬，分析師卻稱：衍生品市場仍樂觀

在連續好幾週上漲後，比特幣在本週一暴跌，一度從 43,800 美元摔回 40,222 美元附近，引發大量多頭槓桿合約爆倉。截至今早（13日）撰稿時，比特幣報價 40,984 美元，市場貪婪與恐慌指數下降至 65，但仍屬於貪婪等級。

即使迎來大回調，資深分析師佩奇曼（Marcel Pechman）卻指出，以下 3 個數據顯示，比特幣衍生品市場的多頭依然積極，把目標放在 5 萬美元以上仍是可行的。

比特幣期貨年化溢價

由於資金費率固定，專業交易者更喜歡月度期貨合約工具。在較長的結算期下，如果市場情緒保持中性，這些工具的溢價率應落在 5% 至 10% 間。

觀察比特幣2個月期貨年化溢價率可看到，12 月 11 日盤中，比特幣一度下跌 9%，但期貨溢價率幾乎沒有波動，始終保持在 10% 的中性至看漲閾值之上。佩奇曼表示，如果空頭需求大幅增加，該指標至少會降至 5% 至 10% 的中性範圍。

此外，比特幣選擇權市場的 25% Delta 數值，也顯示衍生品市場仍保持中性的情緒。若交易者預期比特幣會下跌，Delta 值將升至 7% 以上；反之，若預期會上漲，則會降至 -7% 以下。

從 12 月 5 日以來，Delta 值一職維持在中性區間，代表看漲（買漲）選擇權與看跌（買跌）選擇權交易者雙方的成本處於平衡狀態。雖然並未像 11 月底那麼樂觀，但至少能看出，即使比特幣大回調，選擇權市場也還沒有陷入濃厚的看空情緒。

上述兩個交易工具涵蓋了機構的資金流動，而有槓桿的比特幣永續合約主要是散戶投資者在使用。永續合約是加密貨幣市場的特殊衍生品工具，每 8 個小時就會重新計算一次資金費率。

當市場看漲時，資金費率通常為正值並隨時間增加，多頭交易者要向空頭交易者支付資金費率費用；反之，當市場看跌時，資金費率則通常為負值，這時就會輪到空頭向多頭支付費用。Coinglass 數據顯示，截至今早撰稿時，主要交易平台的比特幣永續合約資金費率仍為正值，代表散戶投資者仍維持中性看漲的交易情緒。

佩奇曼指出，在 12 月 8 日至 10 日間，比特幣永續合約的資金費率小幅上漲至 0.045%，該費率對於大多數交易者來說，仍足以維持倉位，沒有太大負擔。以比特幣這幾個月連續大漲來說，這樣的數據相當健康。他表示，這些大量的多頭散戶投資者，並沒有推動上漲及這幾天的清算。

佩奇曼猜測，本輪暴跌似乎是由現貨市場推動的，但這不代表比特幣已經觸底，而且也降低了投資者對「現貨 ETF 潛在利好」過度樂觀，而可能引發級聯清算的風險。

佩奇曼認為，總體而言，比特幣雖然迎來大回調，但衍生品數據的表現，對多頭來說仍是好消息。

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