1. 快速上漲－真的太快了

當山寨幣開始大幅上漲時，比特幣甚至還沒有在新的價格區間內站穩。它始於 Chainlink（$LINK）、Solana（$SOL）這些大市值的山寨幣。但在一週之內，我們看到低市值和迷因幣也出現了反彈——這通常發生在牛市的後期。我的幣安主頁和 DEX 篩選清單充斥著 $ORDI、$MEME 和 $TIA 等名稱。

有人說牛市越來越短。但我所看到的是，這也是純粹的絕望。就好像是如果代幣現在不上漲你就會失去機會一樣。

為什麼會有這樣的動力？我還看到像 $MBL 或 $FIL 這樣的老幣也在上漲。我記得在 2019 年底和 2020 年初，在新冠疫情崩潰之前（3.12 黑天鵝），也有一個與現在類似的行情。回顧那段時期，我們完全可以稱之為牛市陷阱。那麼現在是另一個多頭陷阱嗎？還是這只是熊市 PTSD？

2. 以太幣表現不佳

以太幣這在價格方面仍然令人失望。我試圖找出為什麼會發生這種情況。

2019 - 2020 年，以太幣的上漲象徵著牛市的開始。如今，以太幣好像正在從主要資產轉變為落後資產。

計算 2023 年 10 月 1 日至 11 月 14 日期間的幣收益，結果如下。

比特幣（$BTC）：30%
Solana （$SOL）：120%
Cosmos（$ATOM）：22%
Avalanche（$AVAX）：69%
Fantom（$FTM）：50%
Near Protocol（$NEAR）：43%

然後，這是以太幣的收益。

以太幣（$ETH）：18%

即使與通常落後的 $ATOM 相比，以太幣仍然處於劣勢。更重要的是，與新的迷因幣或像 Celestia 的 $TIA 這樣的新來者相比，以太幣看起來也很可憐。

為何表現不佳？我歸因於質押。自上海升級以來，有更多以太幣被質押。當然，相對於加密貨幣市場的其他部分，質押可以防止以太幣成為一種不穩定的資產。然而，愛好者喜歡將質押理解為供應量減少，因此價格「可能」會更高。然而，正在發生的事情卻恰恰相反。

當人們不斷將以太幣換成正處在上漲行情中的山寨幣時，這意味著以太幣不斷被拋售。除了這種拋售之外，目前還沒有新的買家。目前的 Crypto 投資者經驗豐富，不會在狂野的迷因季節押注以太幣。

在上一次牛市期間，當以太幣跑贏比特幣時，象徵著牛市的結束。交易者不再押注其他山寨幣了，他們將利潤轉移到以太幣等更安全的資產上，通常還會對其進行質押和 DeFi 挖礦。

3. 小心 Solana VC 持有者

正如預期的那樣，這次漲勢將創投們從他們的困境中吸了出來，然後他們突然宣布他們一直沒有放棄加密貨幣。

有趣的是，沒多久，他們就「推銷」了他們的資產。

Solana 是迄今為止最著名的 VC 幣，而代幣分配的很大一部分是針對內部投資者的。那麼他們希望價格回到數百美元也就不足為奇了。我很確定這些 VC 仍然掌握著這些份額。

我們不要忘記其中最重要的持有者，FTX/Alameda。據 Solana 基金會稱，FTX/Alameda 的 $SOL 代幣將在 2028 年之前逐步解鎖。

4. 注意正在「傾銷」的人

各方正在利用這次上漲的機會出售他們的資產。這包括專案開發團隊、OG（如 Vitalik）以及陷入困境的交易所（如 FTX）。

在多頭市場的第一輪拋售往往最終會成為一個錯誤。但最糟的情況是，你被迫以更高的價格購買，然後被套。

然而，對某些人來說，這是一個理性的決定，例如對於一些急需資金才能繼續運作的專案而言。只是要注意：

你不會成為他們的退出流動性，
出售不能是因為他們不再相信該項目並尋求逐步退出。

第二點很重要，因為我看到以前著名專案的代幣不斷被開發團隊拋售。

當元宇宙概念還火熱的時候，Sandbox 是一個非常有名的專案。

Vitalik 表示，自 2018 年以來，他從未以個人目的出售以太幣。然而，他經常以暴漲的價格出售以太幣，這有點有趣。

有些代幣解鎖有點爭議，例如 dYdX。

5. 穩定幣流入－會維持漲勢嗎？

我在 X 上聽到有關穩定幣大量流入的消息，因此我必須親自檢查以確認這一點。

穩定幣市值的上升往往可以作為多頭市場能否正式啟動的指標。

使用 DeFillama，我確實看到有穩定幣流入，而且看起來可能很大，達到 30 億。然而，如果我們縮小範圍，與去年市場遭受的資金外流相比，這仍然是微不足道的。

這是過去三個月的圖表。

這是放大後的樣子。

雖然我的結論是我不相信，但這仍然是一個好的開始。我希望該圖表將繼續向上移動（上升趨勢）。

這 30 億的穩定幣增量很可能來自現有的加密貨幣愛好者——那些一直在觀望等待部署資金的人。這還不夠，我們真正需要的流入是來自加密市場的局外人。這也是人們希望現貨比特幣 ETF 能夠吸引的東西。

6. 關注比特幣 ETF 的新聞

瀏覽有關 ETF 的新聞，例如 CNBC 的新聞，可以得出一些結論。

該 ETF 預計將於 2024 年初獲得批准，也可能會延遲。
傳統資產管理公司仍會建議客戶僅將整體投資組合的 1-5% 用於加密貨幣投資。這意味著我們不能指望他們會瘋狂地購買。
同時，顧問們也會對比特幣的波動性提出很大的警告。

簡而言之，我們不能指望 TradFi 資金會「衝」過來。

至於加密市場牛市的終結，我們都知道，人們會試圖搶在 ETF 公告之前，在其上市之前獲利了結。ETF 的通過好像一個拋售新聞事件。有點像伊隆馬斯克出現在《週六夜現場》節目期間的 $DOGE。

距離那一天的到來也許還有幾個月的時間。然後就傳來了 SEC 延後批准 ETF 的消息。有趣的是，有些交易者更喜歡推遲，這樣市場就會一直處於看漲的氛圍中。

7. 總而言之，行情仍然令人困惑

對於這次上漲是否會持續，整個加密社群的共識存在分歧。對我來說，這次的上漲感覺就像我們在 2023 年上半年所經歷。人們對上漲感到過於興奮，然後在第二天市場回調時立即又感到沮喪。

「在氣氛惡化之前全力以赴」的衝動是對市場不信任的明顯證據。幾天前，山寨幣出現了一根針，清算了幾乎所有的多頭部位。

想像一下，花幾天時間建立了一個部位，但只在一根 1 小時的針上被平倉/ 清算。

這種清算遠遠不能保證市場已準備好進入牛市。這意味著 1. 流動性仍然太低。2. 有些人仍然短視，想快速獲利。

另一個證據也來自於現貨交易量與未來交易量的比較。現貨交易量高通常表示長期投資者正在進入市場。然而，只要瀏覽幣安就會發現，大部分交易量仍是永續合約交易。只要這種情況持續存在，你就可以預見市場將出現劇烈的拉高和拋售。

牛市「真正」開始的理想價格走勢通常是漸進的。我們得到的不是大幅上漲，而是持續數月的小幅上漲，長期投資者樂於一點一點地增加部位，而且大多數時候他們不會因此而虧損。

或許，這次有所不同。誰知道。

【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文經授權轉載自：《ForesightNews》
原文作者：加密研究員Ann
編譯：白澤研究院

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