在本期《Crypto Market Wizards》中，Taiki Maeda 採訪了 DeFiance Capital 的創辦人 Arthur0x。作爲一位資深的加密貨幣專家和投資人，Arthur0x 分享了他對加密市場的深入見解，包括他個人的投資策略、市場分析以及對加密貨幣未來的預測。

主持人：Taiki Maeda，HFA Research 創辦人
主講人：Arthur，DeFiance Capital 創辦人
播出時間：2023 年 11 月 14 日

Arthur0x 個人背景

Arthur 說他在 2017 年進入加密產業，當時他 20 歲，由於其全球性質和積極參與，他認爲加密產業非常有趣。在探索了產業內的不同角色，包括經營自己的新創公司和爲 Layer1 協議工作後，Arthur 在投資方面取得了成功。
他補充說，他成爲了一個基於基本面的投資人，並專注於加密貨幣在投機之外的潛在應用。這促使他在 2019 年初深入研究 DeFi ，並利用 DeFi Summer 帶來的機會。

市場狀況

Arthur 提到，自 3 年前的最後一次談話以來，加密市場發生了重大變化。許多知名的組織或個人已經崩潰，加密產業經歷了重新洗牌。尤其是抵押貸款部門，已經不存在了，這種轉變對市場基礎設施產生了影響。
Arthur 認爲，雖然人們可能需要時間才能再次適應，但對於槓桿的需求總會存在。他預測，在抵押不足的貸款再次變得更加普遍之前，透明度和審計要求將會提高。
Arthur 表示，他對目前市場狀況的持看漲態度。雖然他認爲市場不會達到像 2021 年的頂峰，但市場已經觸底，目前正在經歷一次小的牛市。

流動加密市場的優勢

Arthur 強調，不平衡的資本流入可能會導致加密市場結構扭曲。他將市場參與者分爲四類：散戶投資人、加密公司、大公司和VC。其中，VC 的資本流入可能會破壞市場的自然流動。
Arthur 解釋說，由於 VC 對市場動態的影響，散戶投資人通常對 VC 持負面看法。他認爲，散戶投資人瞭解 VC 如何運作以及他們在塑造市場方面的作用非常重要。
Arthur 討論了因爲資本流入不平衡造成的一些扭曲：
- 由於 VC 的過度資助，某些項目的估值過高。
- 資源分配不當，項目優先考慮的融資而不是産品開發。
- 項目間對 VC 資金的競爭加劇，導致估值虛高。
Arthur 強調，需要一個平衡的市場結構，每個類別的參與者都會發揮各自的作用，任何一個群體都不會被過度支配。他建議，健康的市場結構將允許公平競爭和創新。
Arthur 表示，由於加密貨幣的經常性波動，許多投資人選擇透過風險投資交易來投資加密貨幣。他們尋找私人交易並持有他們的投資直到鎖定期結束，大型機構通常不會直接購買加密資產。
他補充說，健康的資本市場需要早期 VC 和公共市場投資。由於加密貨幣價格的波動性，許多投資人只關注風險基金。然而，在公共市場上擁有流動性對於發出準確的市場信號至關重要。
Arthur 表示，在加密產業，追逐數量有限的優質私人交易的資本供過於求。機構投資人經常忽視具有流動性代幣的好項目，因爲他們專門投資於風險基金。這種扭曲在過去的 6-12 個月中逐漸得到糾正，但在此之前，大約 80% 的加密融資都集中在風險基金上。

基本面 vs 敘事

Arthur 表示，基本面在加密投資中很重要，但與傳統股票市場的定義不同。社群和敘事被認爲是加密投資基本面的一部分。雖然敘事推動了基於注意力的市場，但經驗證據表明基本面仍然發揮著作用。
他補充說，評估加密貨幣的基本面因素涉及的不僅僅是現金流收入。社群的關注和其它無形因素是評估基本面的一部分。僅僅擁有良好的基本面可能還不夠，新的資訊或發展可能會影響價格。
Arthur 表示，加密市場的敘事驅動性質受到基於注意力的市場的影響。關於速度、創新和其它因素的敘事可以吸引注意力。目前尚不清楚，在下一波採納浪潮中，基本面或敘事哪一個對價格上漲的影響更大。
他補充說，如果沒有影響價格的新資訊，僅有良好的基本面可能是不夠的。強勁的基本面結合新的邊際資訊可以影響價格走勢。

「本壘打交易」的特點

Arthur 說，本壘打交易涉及到識別那些最終比預期更大的趨勢，其例子包括 DeFi 和遊戲，以及 NFT。（深潮注：本壘打交易（Home Run Trades）通常用於金融和投資產業，指的是那些獲得異常高報酬率的交易。）
他補充說，早期進入趨勢對於最大化報酬率至關重要。擴大部位規模取決於風險承受能力和市場波動性。部位規模沒有硬性規定，但對於高信念投資，通常在 10%-20% 之間。

去中心化衍生性金融商品

Arthur 補充說，去中心化衍生性金融商品被視爲 DeFi 中一個有前途的產業。衍生性金融商品交易部門預計年收入爲 10 美元至 150 億美元。DeFi 中的某些子類別仍有成長空間，可以提供良好的風險規模報酬率。
他說，假設總的加密槓桿交易量保持不變，由於市占率的增加，去中心化平台預計將成長五到十倍。這種成長爲顯著報酬率提供了機會。

dYdX & 解鎖對價格的影響

Arthur 對去中心化平台 dYdX 表達了高度的信心，他提到他們是 dYdX B 輪融資輪的主要投資人，並繼續看好該項目。並非所有解鎖事件都是平等的，應該考慮兩個因素：

投資人基礎：具有長遠眼光的風險投資公司更有可能持有，而規模較小的投資人可能會出售。
項目表現：如果一個項目獲得了預期的報酬率，或者投資人意識到他們的投資論點是錯誤的，他們可以選擇出售。

他補充說，加密貨幣是一種反射性資產類別，這意味著市場狀況會影響投資人情緒。在熊市中，投資人可能會對投資感到悲觀並考慮出售。相反，在牛市期間，他們可能會看到進一步的成長潛力並持有他們的投資。
Arthur 說，解鎖事件可以成爲價格波動的催化劑，並吸引人們對項目的關注。然而，解鎖事件本身不應成爲投資決策的唯一基礎。
他補充說，儘管在去中心化衍生性金融商品項目上進行了大量投資，但沒有一個能夠取代 dYdX 成爲市場領導者。
Arthur 認爲，從估值角度來看，與其它估值相似的項目相比，dYdX 並不算昂貴，他補充說，許多投資人更願意持有表現良好的類別領導者，而不是出售他們的部位。

Arthur 看好的賽道

Arthur 表示，去中心化的衍生性金融商品交易協議由於其與代幣持有者的收入分享模式而提供投資機會。這些協議從交易量中獲取價值，使其可投資並暴露於加密市場。
他補充說，像 Solana 這樣的 Layer1 解決方案和 Polygon 這樣的 Layer2 解決方案也被認爲是值得信賴的投資。Solana 在市場下跌期間表現出顯著的成長和彈性。由於 Polygon 的資訊不對稱優勢，人們對其持有看漲態度。

Layer1 & Layer2

Arthur 表示，EVM 在 Layer2 生態系中的主導地位不太可能很快消失。由於對開發人員、使用者群和工具可用性的激勵，非 EVM 鏈在與已建立的 EVM 生態系競爭時面臨困難。雖然非 EVM 鏈成功並非不可能，但這極具挑戰性。在不採用 EVM 的情況下設法競爭的 Layer2 解決方案（例如 Solana 和 Cosmos）是異常值，而不是規範。
Arthur 認爲 Polygon 背後的技術，特別是其 zkEVM 技術，是其被看漲的一個重要因素。他強調了 Optimistic Rollup 的潛在挑戰，例如缺乏防詐欺和提款時間問題。從技術角度來看，ZK-Rollups 在未來有望獲得更多採用。
他提到開發人員更喜歡在熟悉的智能合約語言上構建，這使得 zkEVM 成爲一個有吸引力的選擇。市場可能忽略了這些因素，使 Polygon 成爲目前最好的 Layer2 解決方案之一。

遊戲

Arthur 認爲，由於其社群驅動的性質，遊戲與加密貨幣非常契合。遊戲被認爲是一個重要的産業，甚至比音樂和電影的收入總和還要大。加密貨幣能夠爲遊戲產業帶來改進。
他補充說，代幣可以根據其設計方式獲得價值，例如透過治理或遊戲內貨幣。時機在決定代幣整合到遊戲中的成功方面起著重要作用。
他補充說，Web3 遊戲爲遊戲工作室提供了一個機會，可以在不依賴傳統發行商的情況下接觸全球受眾。大型發行商經常大幅削減遊戲收入並對工作室施加限制。一些中型遊戲工作室將 Web3 視爲繞過這些挑戰的一種方式，特別是在亞洲。
Arthur 表示，並非所有遊戲都具有相同的壽命，有些類型的生命週期較短。可玩內容有限的單人遊戲可能不適合整合加密貨幣。MMORPG 和策略遊戲被認爲是提供持久遊戲體驗的類型。社群參與和活躍使用者群有助於這些類型遊戲的成功。
他表示更喜歡壽命更長的遊戲，而不是短期項目。不同的遊戲類型具有不同的長壽水準，影響了它們整合加密貨幣的適用性。

Atom & Osmosis 的運作邏輯

Arthur 說，Osmosis 應該被視爲 DEX 與 Layer2 協議的結合。它是 Cosmos 生態系的中央流動性池，充當著 IBC 中心。從歷史上看，Cosmos 項目曾面臨流動性和可訪問性問題，而 Osmsion 旨在解決這些問題。
他補充說，Osmosis 已經成爲 Cosmos 應用鏈代幣事實上的 IBC 中心。Cosmo 生態系中許多備受矚目的項目都在 Osmosis 上啟動，增加了對其代幣的需求。$OSMO 被用作透過 IBC 交易其它 Cosmo 應用鏈代幣的基礎對。
Arthur 表示，如果流動性流入 Cosmos 生態系，Osmosis 將受益匪淺。在 DEX 上將新的 Cosmos 代幣與 $OSMO 配對將創造更多對 $OSMO 的需求。去中心化衍生性金融商品預計將在 CEX 中獲得市占率，進一步使 Osmosis 受益。考慮到這些因素，投資 Osmosis 可以提供良好的風險報酬率潛力並捕獲生態系的成長。

成功交易者的共同特點

Arthur 說，風險管理對於成功交易至關重要。缺乏風險管理可能會導致重大損失。有些交易者盡管擁有各種優勢和資源，但由於缺乏風險管理而遭受損失，這就是例子。
他補充說，成功的交易者有一個符合他們風格的交易架構，並且能夠堅持下去。在市場上很容易受到他人意見的影響，但有一個清晰的架構有助於避免不必要的風險。

本文經授權轉載自：《深潮 TECHFLOW》

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