槓桿交易是什麼？需注意哪些風險？6 大點一次看懂！

序章

不久前，DonAlt 和我開始撰寫一份關於槓桿交易的詳細技術文件。後來我們意識到沒有人會讀它，所以它仍未完成。見多識廣的參與者們已經知道了我們想要概述的東西，而他們也可能不會費心去學習。所以，這篇文章也算是一種對自己的妥協。

如果你正在讀這篇文章，你也許會發現你了解的還不夠多；亦或者是一位好心的朋友把它發給你，因為他知道到你所了解的還不足夠。因此，這篇文章並不全面或完整。其中一些概念是被「簡化」過的，以便於我們更容易地理解。我們正在努力使其簡短與通俗，並且主要關注槓桿和清算。

所以為了簡短起見，訂單類型、資金、未平倉權益以及所有這類的都已經被省略了。或者你可以通過 Cred 的文檔對這些概念有一個很好的理解。這份特定的文章旨在讓你掌握最基本的東西，並最大限度地增加你的生存空間。但需要明確的是，大多數讀者可能不應該使用槓桿(或積極地進行一些日間交易即可)。

交易是關於大趨勢和風險管理，而不是基於你最喜歡的 Twitter 偶像所發的無趣市場評論中的含糊推斷，來投入過多的定向押注。

儘管如此，這篇文章至少會試著把你從你自己的手中拯救出來。我們還通過我們的 TechnicalRoundup 的 YouTube 頻道和免費時事新聞與 FTX 合作。我們主要談論他們的移動應用程序，雖然它不提供任何槓桿產品，但我們假設我們的受眾可能希望探索他們的槓桿產品。因此，我們至少可以做的是讓這種風險成為一個知情的風險，而不是把我們的觀眾送進清算這種絞肉機當中。

最後，我們強烈建議您在參考本文章的同時觀看 Cred 關於風險管理的視頻（有條件的小伙伴可以直接在 YouTube 搜索：Technical Analysis Series - Risk Managemen）。關於頭寸大小、止損和其他重要參數的許多細微差別都在這裡討論。如果沒有這段視頻，本文章將變得毫無意義。

什麼是槓桿？

把槓桿想像成一筆貸款，只不過銀行變成了你的交易所。

假設，你有 1,000 美元。

但你想用 1,500 美元進行交易。

你拿出 1,500 美元的一小部分作為抵押品，讓交易所全額借給你。

槓桿則是你為一個頭寸提供了多少抵押品。

更多的抵押品=更多的保證金=更少的槓桿。

抵押品減少=利潤減少=槓桿增加。

本質上，它是從交易所獲得貸款(有不同程度的抵押品)，通常是為了建立比你賬戶上的金額更大的頭寸。

至關重要的是，槓桿會影響你的抵押品(從而影響你的清算價格)，而不是頭寸規模本身。例如，如果 Bob 以 2 倍的槓桿買入 1,000 份 BTC/美元永續合約，而 Katie 以 10 倍的槓桿買入同樣的 1,000 份 BTC/美元永續合約。在其他條件相同的情況下，他們的收益和損失將相互映照，因為這是相同的 1,000 份合約多頭交易。

槓桿影響的是 1,000 份合約頭寸的清算價格，而不是收益和損失。因此，你的多頭是 1 倍還是 5 倍在很大程度上都無關緊要，而是倉位大小決定了收益和損失。同時，全倉保證金和逐倉保證金以及風險限制之間存在一些細微差別，稍後我們也會涉及到這一點。

什麼是清算？

清算是交易所強行平倉的過程。這是由於價格達到了你的清算價格，通常在你選擇的交易所上你的頭寸是可見的。從技術上講，當你的保證金降到你的維持保證金水平以下時，清算就會發生。通俗地說，它是指你損失掉借來的錢並超過了一定的程度。

如果你使用更低的槓桿，你就能拿得出更多的抵押品，即你有更多的保證金，所以你的清算價格就會更遠。如果你使用更高的槓桿，你能提供的抵押品就會更少，即你的保證金就會更少，所以你的清算價格就會更接近。

這就是高槓桿交易經常受到嚴厲批評的原因；它要求非常高的精確度(從定義上來說，大多數參與者都缺乏這一點)，即使是對你不利的小動作也會導致你的頭寸被強行平倉。所以，盡可能地，不要使用非常高的槓桿。

全倉 vs 逐倉

為頭寸提供抵押品的主要方式有兩種：全倉保證金和逐倉保證金。這些機制既影響你的清算價格，也影響你清算的後果。

全倉保證金意味著你的整個賬戶餘額都被用作頭寸的抵押品。好處是，因為使用了更少的槓桿使得你的抵押品基數更大(這是你的整個投資組合)，所以通常會形成較低的清算價格。但糟糕的是，如果你在全倉保證金上的頭寸被清算了，你就會失去整個賬戶的餘額。換句話說，全倉保證金清算的損失不僅限於你為該單一頭寸提供的抵押品。他們會抹去你的整個賬戶。

而逐倉保證金基本上是相反的。顧名思義，逐倉保證金意味著，就算你的頭寸被清算了，這些損失僅限於你為該特定頭寸提供的抵押品。一般的交易在這裡發揮作用，即全倉保證金通常意味著更小的抵押品基數，這也意味著更高的槓桿率(對於相同的頭寸規模)，因此會更接近價格的清算。需要說明的是，這一部分主要是訊息性的。它應該讓你知道，如果你的頭寸達到你的清算價格，你會面臨什麼風險。

而值得重申的是：在任何情況下，都不要把自己置於一個很有可能(或任何可能性)被清算的境地。並且在大多數情況下，你應該有適當的保護措施，做到在觸及被清算價格之前平倉。例如，當你的想法看起來不再有效時，可以掛一個止損的單。

價格類型：最新成交、指數、標記

交易所通常會讓你為你的訂單選擇一個價格參考機制。這是為了防止異常的燈芯（是 K 線圖表中柱子上的一條線，用於指示價格相對於開盤價和收盤價的波動位置。），並允許用戶在設置交易所特定訂單時更加精確。交易所之間的價格有差異很常見，因此擁有這種自由裁量權可能很重要。

價格主要有三種類型：

• 最新成交價是指你在交易所內使用的交易工具裡顯示的最新成交價格。
• 指數價格是從一籃子現貨市場得出的你正在使用的交易工具裡的平均價格。
• 標記價格是未來的價格減去基數。

一般來說，使用最新成交價是可以的。它還可以讓您更準確地為您正在交易的工具繪製圖表和設置訂單。如果你選擇的交易所存在你試圖避免的異常交易的頻率很高，那麼使用指數價格或標記價格會很有幫助。但這種情況已經變得越來越罕見了，交易所也經常會補償受這些變動影響的用戶。而清算通常由標記價格決定的。

代幣保證金清算

到目前為止，這些例子都是假設你使用美元作為頭寸的抵押品。這些線性期貨使計算盈虧、保證金要求等數據變得非常容易，因為你的抵押品(美元)的價值保持不變。雖然這些線性期貨是期貨交易的主要形式，但美元抵押品並不適用於所有產品。

就像有些產品是使用代幣作為保證金的，即您的頭寸抵押品不是以美元計價的，而是以特定的加密貨幣計價的，例如，以 BTC 作為頭寸的抵押品進行比特幣/美元交易。雖然這個想法表面上看起來很有吸引力，但它引入了額外的風險矢量，因為你的抵押品價值容易波動。當你使用這些工具對市場的多頭進行投資時，會出現一種特定的風險。

例如，假設你購買了 1,000 份比特幣兌美元並以代幣作為保證金的合約，你的 BTC 將給你的倉位提供抵押品。當比特幣兌美元價格走低時，你不僅因為做多而在你的頭寸上虧錢，而且隨著你的抵押品(BTC)的價值下降，你的清算價格也會更接近。因此，你會遭受雙重打擊：即你在交易中賠錢，同時使你的清算價格更加接近。

代幣保證金的產品可以幫助對沖定向下行的風險，但如果你做多並做錯了，它們的非線性很快就會成為一個問題。如果你不清楚這些產品凸現的特性，請最好遠離它們，因為保證金和盈虧的計算並沒有像使用線性期貨那麼直接。

合理的槓桿使用案例

交易槓桿產品會給人帶來不必要的壞名聲。這並不是因為產品本身很差勁。在很大程度上，尤其是在期貨和永續合約方面，它們的流動性非常強，交易成本比現貨低，所以非常適合做對沖。並且允許你表達對不需要擁有的工具的看法，以及其他好處。他們名聲不好的原因是，信息不廣的參與者很容易利用它們做出糟糕的決定。

具體地說，如上所述，信息不廣的參與者使用槓桿的主要方式是在沒有良好的大趨勢的情況下進行高槓桿的定向押注，最常見的是以清算收場。而這場比賽本質上將是一場失敗的比賽。不過，對工具的濫用並不意味著工具本身不能被更有效地使用。

這裡有一些例子：

降低交易對手風險

當你將資金放在交易所時，你就是信任他們為負責任的資產託管人。不過正如我們在 2022 年夏天了解到的那樣，這也可能是一個錯誤。而明智的做法可能是，不要把你所有的資產都集中地放在一個交易所裡。

槓桿交易在這方面則很有用，因為它允許你有效地訪問你的交易組合，而無需將所有交易資金放在一個地方。假設你有 10,000 美元可以進行交易。與將 10,000 美元全部存放在一家交易所不同，你可以存入這個數額的一小部分，但仍然可以通過槓桿來交易 10,000 美元，例如，存入 5,000 美元，並以 2 倍的槓桿進行交易。這降低了你被徹底消滅的可能性，即使你選擇的其中一家交易所裡的錢虧完了。

對沖

對沖是一個寬泛的術語，是意味著一種降低風險的形式，通常是通過採取與現有頭寸相反的頭寸。在這一特定背景下，期貨有利於對沖，因為你可以管理你持有的現貨的定向敞口，但不必觸動它們。

例如，假設你在冷錢包中擁有 1 個 BTC。你認為價格會下降，但你又不想出售這 1 個現貨比特幣。所以，你可以使用期貨做空 1 個比特幣，以防止價格下跌。這也可以擴展到質押、混合收益，從而做到減少你的整體定向敞口，但又不必關閉你的最佳頭寸，等等。

配對交易

槓桿交易，特別是能夠獲得大量期貨產品的交易，對配對交易也很有用。配對交易是包括看漲一對，同時做空另一對你認為較弱的(等量)。因此，你抵消了對更廣泛市場本身的定向敞口，你的盈虧完全取決於這些貨幣對彼此的表現。

假設您認為 Polygon 較強，而 Ethereum 較弱。你買入 1,000份 MATIC/USD 的合約，同時賣出 1,000份ETH/USD 的合約。在這樣做的過程中，你實際上是在做多 MATIC/ETH。當你對相對強弱的看法是正確的，大盤上漲時，你可以賺錢。當你對相對強弱的看法是正確的，大盤下跌時，你也可以賺錢。

實際上，通過創造和交易這種複合代幣對時，你唯一關心的是這些代幣對之間的相對強弱，而不是市場本身的走向。因為在籃子交易的背景下，配對交易也可以是好的，例如，如果 L1 或狗幣很流行，你可以做多強者，做空弱者，並持續在該領域循環，而不必購買一堆你不想在任何有意義的時間內持有的東西。

可能性是無窮無盡的，但創造定制的合成配對的能力，限制了你對更廣泛的市場潛在方向的敞口。因為這是非常有價值的，而且沒有得到充分利用。

套利交易

當市場看漲時，期貨通常會溢價交易。在這種情況下，做多並擁有加密頭寸的需求會過大，而這種需求則反映在持有看漲頭寸的成本上(永續的資金利率越高，期貨的溢價越高，等等)。

此外，期貨允許參與者獲得這一溢價。比如，比特幣/美元季度期貨的交易價格比比特幣/美元現貨溢價 10%，你可以買入現貨，做空未來，然後獲得 10% 的溢價(減去交易成本)。當資金充裕時，同樣的機制可以用於永續合約，即購買現貨、做空期貨，並收取資金利率。

這種交易本質上是對加密現貨價格和加密期貨價格之間的差價進行套利。總體而言，從結構上講，這是在定向敞口較有限的看漲市場中獲取收益率的好方法。

結尾

最後，希望你能從中學到一些新東西。也正如你可以看出的，濫用槓桿進行無邊際的定向投資很容易導致清算。這也是普遍市場參與者的基本體驗。我們將本文作為一份簡明易懂的指南來編寫，以降低不好的交易行為發生在你身上的可能性。感謝您的閱讀！

附註：在他們(再次)被清算之前，分享給他們吧。

• 本文經授權轉載自：《PA News》
• 原文作者：CryptoCred & CryptoDonAlt
• 原文編譯：Block unicorn