金融巨頭狂申請，比特幣 ETF 是什麼？專家解密 5 大優點、挑戰

金融巨頭狂申請！什麼是比特幣ETF？

資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）於本月提出「比特幣現貨 ETF」申請後，在幣圈掀起一陣話題。

雖然很快就遭美國證券交易委員會（SEC）駁回，但很快又重新提交新的申請文件，並指定 Coinbase 作為為市場監控的合作夥伴。富達、 Invesco、21Shares 、 WisdomTree 等多家機構，也同樣在比特幣現貨 ETF 申請文件被退回後，重新提交申請。

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什麼是比特幣 ETF？

這個在幣圈轟轟烈烈討論的「ETF」，其實就是指數股票型基金（Exchange Traded Funds，簡稱 ETF），會追蹤市場上主要指數或債券市場指數的基金，算是被動型投資的一個投資工具。簡單來說，就是可以降低投資障礙，讓投資人可以透過 ETF 這個載體，去參與指數進行投資。

加密貨幣資產管理平台 Matrixport 台灣區負責人楊淳嵐以台股舉例說明，如果想要複製、追蹤大盤，其中一種方式，就是按照各個股票在大盤的占比購買。

但如果真的想要實現完美複製，這樣的方式可能需要上千萬的資金，或甚至有錢也未必能真的做到，因為台股有上千家企業，很難精準、等比例布局。即使少了幾家占比極低的企業，也有可能會和大盤之間出現追蹤誤差。

這些股票型的 ETF，就是透過直接集合用戶的資金，並去複製這樣的投資組合。因此投資人只要購買 ETF，就可以比較容易達到追蹤到大盤或特定指數的效果。

比特幣現貨 ETF，追蹤的就是比特幣的價格。

比特幣現貨 ETF 的優勢與挑戰

優點一：降低金融障礙

對於許多公司來說，想要投資比特幣必須經過很多層障礙。

首先，可能會面臨法規上的限制；再者，很多公司的會計師在查核時，未必會願意簽署有加密貨幣的財務報表。最後，買了冷錢包該放哪裡、使用熱錢包密碼又該給誰，該如何安全存放加密資產也是企業投資加密貨幣的一大難題。

而比特幣ETF在某個程度上，能夠降低金融障礙，因為幾乎所有的法人都會有股票帳戶、法幣。投資者透過法幣交易帳戶直接掛單，就能買進比特幣美元計價的 ETF。由於 ETF 產品定位和股票較相近，因此會計師也會比較願意簽。

優點二：提供更豐富的投資標的物

目前市場上已經有「比特幣期貨 ETF」，而各大資產管理機構申請的是「比特幣現貨 ETF」。

期貨跟現貨最大的差別，在於期貨有「正價差」跟「逆價差」的問題，因為投資人對於未來價格的預期，會反應在期貨價格上。

當期貨價格大於現貨價格，表示期貨投資人看好未來行情，就會出現正價差。

舉例來說，假設比特幣今天幣價三萬美元，下個月的期貨價格是 30,100 元，於是期貨投資者在月底完成轉倉（期貨商品會到期，如果想要長期持有，就要在到期前轉到下一個合約月份）。而下個月比特幣價也真的漲到 30,100 元，在這樣的情況下，投資現貨的用戶賺了 100 元，但投資期貨的用戶卻賺不到錢。

從以上的案例可以看出，只靠期貨ETF沒辦法很精準的複製標的物的漲跌，若再加上現貨ETF，就可以提供投資者更豐富的投資標的和選擇。

挑戰一：SEC 監管問題

對於目前網路討論度極高的「比特幣現貨 ETF」申請案，雖然現在有七、八間大型資產管理公司提交申請案，但其實大多數的公司很久以前就已經申請過了，只是一直未能通過。

而 SEC 遲遲不通過的一大原因，在於 ETF 的資產必須交付信託。

楊淳嵐指出，現在大部分的公司，都是使用 Coinbase 當保管受託人（Custodian），但是 Coinbase 在託管、質押產品上，和 SEC 的官司都還在糾纏中。SEC 不太可能在這個時間點，允許他們認定「違法」的商業行為，作為 ETF 產品的保管者。

也許未來真的有可能會通過，但是和 SEC 之間不斷退回、補件的過程，就有可能會花上好幾年的時間。

楊淳嵐也表示，「過的話當然很好，但其實我沒有那麼樂觀看這件事。」

美國資產管理公司富達（Fidelity）早在 2021 年，就已主張「投資者對加密貨幣越來越感興趣」、「其他國家開始盛行類似基金」、「比特幣採用率不斷提高」為由，提交上市申請，但最終仍在 2022 年被 SEC 駁回。其他資產管理公司如 Bitwise、WisdomTree、Invesco 以及 Valkyrie Funds 等，過去也都曾多次向 SEC 提交申請，但最終都以失敗告終。
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挑戰二：流動性不足

楊淳嵐指出，若美國通過比特幣現貨 ETF 的發行，幣安或其他中資背景的交易所，並不是他們可信任的交易所。比較可能使用的，是美國土生土長的交易所 Coinbase 以及由多家華爾街巨頭支持的新興交易所 EDX。

然而，EDX 今年六月才剛上線，目前的交易量極低。而 Coinbase 一天的現貨交易量大約 20 億美金， 其中比特幣的現貨交易量大約是 7 億美金。雖然看起來也是不小的金額，但楊淳嵐表示，這樣的交易市場深度不足，在投資人恐慌拋售 ETF 的時候，ETF將無法從交易市場獲得足夠的流動性。

例如美國黃金現貨的日均交易量，大約是 1400 億美金，幾乎是比特幣交易量的 200 倍；黃金期貨的日均交易量，大約有 540 億美金，也差不多是比特幣交易量的80倍。美國一共有35檔黃金ETF，總資產規模大約有 1100 億美金，相比之下，就可以看出比特幣ETF流動性不足的問題。

楊淳嵐強調，「隨便一隻加密巨鯨操作的交易量可能就是上億美金，若市場出現 FUD（Fear, Uncertainty, Doubt，指懼、惑、疑）的情況，大量用戶湧入市場拋售，交易所很快就會被賣垮，賣單也無法成交。」

挑戰三：資安與風險

當然，投資 ETF 也還是會有一點小小的風險，包括資安或是加密貨幣的存放問題。

另外， 現在全球也沒有一個 「共同的比特幣價格」，每間交易所都存在一點價差。 即使追蹤市場數據監控，參考好幾間交易所，也有可能面臨交易所倒閉或是擠兌等事件。這些也都是資產管理公司以及投資人可能需要思考或注意的風險。

比特幣現貨 ETF 有何意義？

雖然部分用戶對於比特幣現貨 ETF 這樣的產品感到不滿，認為「由中心化證券商代操，違反加密核心思想」。

不過，楊淳嵐認為，比特幣本身還是去中心化的，並不會因為選擇購買 ETF 產品，或是在中心化交易所購買比特幣，就影響比特幣的發展。

比特幣現貨 ETF 之所以吸引大量幣圈人士的關注，其中一個原因，就是因為這個議題象徵了美國對加密監管的態度。楊淳嵐表示，若美國 SEC 通過申請，或許可以說明官方對加密貨幣的態度漸漸軟化。

雖然沒有公售、沒有做過有價證券銷售的比特幣，從來沒有被 SEC 認為是證券而針對過，但整體來說，對加密產業還是有正向的象徵意義。他也強調，當這樣的消息出現，市場肯定飆漲、會迎來一個大利多（對股價有正面影響的消息）。

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