比特幣恐跌到 3 萬？「神奇週期」是什麼？短期黑天鵝要來了嗎

市場 ‐ 2024.01.18 ‐ By MarsBit

預計 3 月會有 20%-30% 的調整，需保持警覺並謹慎投資。比特幣可能回調至 30,000 美元附近，宏觀因素是最大不確定性。

比特幣 ETF 通過後，比特幣短期行情如何發展，成為目前市場主要關注的熱點。從週期維度，比特幣大概率將迎來一波較大回撤。從資金維度觀察，其拋壓主要來自哪裡？真正影響比特幣短期行情的因素主要有哪些？是否出現大回呼的深層原因又是什麼？本文將圍繞這些問題進行探討。

比特幣若循週期回調，30,274 美元左右為主要支撐

比特幣每四年減半一次，比特幣行情也每隔四年產生一輪牛熊，在這個行業，四年減半週期規律多次上演，很多投資者對此也頗為信任，並據此決定自己的投資行為，進而影響比特幣的價格趨勢。除此之外，比特幣 ETF 是比特幣史上第一次出現，許多人也將其與黃金進行對比，預測比特幣的未來走勢。整體來看，對於比特幣行情來看，這兩種觀點都暗示比特幣預計在回撤後創出新高。現在的問題在於，比特幣回檔深度會有多大？

從減半週期維度來看，比特幣歷史上有 3 次熊轉牛初階段，都出現了從底部的大幅反彈。從 K 線指標中的斐波那契回撤線來觀察其週期性規律可以發現，2013 年 12 月比特幣從第一輪牛市頂部 1,175 美元跌到最低點 162 美元後，於 2016 年 6 月反彈至 789 美元，正好是斐波那契回撤線的黃金比例 0.618 的位置；接著開始回調，回調深度到 0.382 的位置結束並開啟牛市主升浪行情。2017 年 12 月，比特幣從第二輪多頭頂部 19,891 美元跌到最低點 3,215 美元後，於 2019 年 6 月反彈至 13,971 美元，反彈高度基正是斐波那契 0.618 的位置；接著開始回調，第 1 次回檔深度到距離反彈高點大概在 0.539 的位置（6,434 美元附近）；緊接著由於新冠疫情引發恐慌情緒，第 2 次回調到大概 0.738 的位置結束（3,791 美元附近），並開啟牛市主升浪行情。伴隨比特幣 ETF 通過，比特幣達到 48,988 美元，達到反彈高點 0.618 的位置。如果歷史週期上演，那麼比特幣回檔深度大概率為 0.382，對應的低點價格為 30,274 美元。

從黃金 ETF 週期來看，2003 年 3 月，澳洲開設了世界上第一支黃金 ETF，2004 年 10 月，SEC 批准通過美國第一個黃金 ETF GLD；2004 年 11 月，美國黃金 ETF GLD 正式生效，開始交易。當時聯準會實行的貨幣政策相對寬鬆，黃金在第一隻黃金 ETF 通過後出現了大幅上漲，一直持續到美國 ETF 開始交易，美國黃金 ETF GLD 在 SEC 批准通過之後繼續小幅衝刺，美國黃金 ETF 開始交易後，兩個月內下跌約 9%，跌破 ETF 通過時的價格，在之後的幾年有更多資金進入到這個市場，2008 年的金融危機更是將黃金推升到了 1,000 美金。比特幣 ETF 通過後最高價 48,988 美元，截止 1 月 16 日，比特幣最低價格為 41,360 美元，最大跌幅達 15.6%。從跌幅上看，似乎比特幣跌的不少，但跌的時間還相對較少。

從週期上看，比特幣實際上已經遵循了黃金 ETF 的大體路徑，在通過前夕持續上漲，在通過後短期出現回調。目前，比特幣的調整幅度已經比黃金較大，但時間還較短。如果按照之前小牛頂的週期，那麼現在遠沒有到位；但是伴隨比特幣外部宏觀環境出現很大變化，如果不考慮黑天鵝事件，比特幣回調幅度不會過大，本文傾向於認為比特幣會出現一段類似當年黃金的盤整，即以時間換空間，而此階段主要是主力為了洗籌和吸籌。

灰度 GBTC 成主要拋壓，但買盤扛住了

比特幣的拋壓主要來自於獲利盤，一方面是市場產生的回調預期，從比特幣走勢上看，比特幣從底部反彈以來還沒有出現一次較大的回調，市場出現「恐高」情緒；而支撐這種情緒的理論基礎就是上文介紹的週期理論派觀點。另外，一個主要的拋壓盤就是灰度的 GBTC。

在 GBTC 轉換為比特幣 ETF 之前，GBTC 持續很長一段時間負溢價，在 2022 年 12 月，GBTC 負溢價一度達到了 50% 。但是，伴隨灰度在 2023 年勝訴 SEC，灰度 GBTC 負溢價持續收窄。在美 SEC 通過比特幣 ETF 之後，GBTC 獲利盤對市場形成短期拋壓。

ETF 過了比特幣卻大跌！竟都是灰度害的？還有多大的拋壓即將襲來？

根據雅虎財經的數據，現貨比特幣 ETF 在交易第一天的成交量為 46 億美元，隔天總成交量達 31 億美元。根據 BitMEX Research 統計數據顯示，現貨比特幣 ETF 上市交易第二日，GBTC 流出 4.84 億美元，前兩日 GBTC 流出總額為 5.79 億美元。整體上，GBTC的資金呈現流出態勢。

儘管 GBTC 成為流出主力，但買盤實際上扛住了壓力，目前仍可看作主力的洗盤階段。加密資產基金管理公司 EMC Labs 監測的數據顯示，GBTC 前兩交易日淨流出 5.79 億美金，其他 ETF 淨流入 8.19 億美金；整體淨流入 2.4 億美金；10-12 日，比特幣連續 3 日創 12 個月最大單日 CEX 存入量，累計超 30 萬枚比特幣；但是，這幾天提出量同步放大，最終淨存入只有 1.6 萬枚；13-14 日，比特幣存入量快速下跌至 5.8 萬枚，而提出量同步增加，CEX 比特幣淨流出 2 萬枚；所以 10-14 日，反而是淨流出狀態，可以視為買方頂住了拋壓；CEX 裡 10-14 日累積了 33-36 億美金的買方能量，這股買方力量並未削減。這個指標是 BTC/ETH 淨存入/流入和穩定幣在 CEX 淨值的比較；穩定幣鑄造過去一週新增 17 億美金，加上 1 月份第一週的 21 億美金，新增 38 億美金。外部資金進入速度維持在過去 3 個月的高點。綜上，比特幣目前處於洗盤狀態，賣方和買方正在進行全新的調整，調整後似乎才是啟航的開始。

比特幣短期走勢或主要取決於宏觀環境變化

對於比特幣未來如何走？市場中大 V 的觀點很多，看多看空的各有，本文簡單篩選幾位，僅供讀者參考。

木頭姐表示， ETF 獲批後可能不會像一些人預測的那樣「利好出盡即下跌，以我們五年的投資經驗來看，我們認為流入這一新資產類別的資金，尤其是機構資金將相當可觀。機構對比特幣的配置不需要太多，就能將這正在成為稀缺資產的資產價格推高很多。

Mindao 表示我覺得短期內不會有大量資金的湧入，比特幣 ETF 的市場份額已經到達了 2% 左右，市場需要一定的時間去慢慢佈局消化現有的資金，Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 所言，市場高估比特幣現貨 ETF 的短期影響，但也低估 ETF 的長期影響。Kiwi 表示，短期來看，資金已經充分的 press in，會有陰跌反映而且不會有大資金的進入。

Arthur Hayes：加密貨幣牛市正處於初期階段，我們必須控制自己的熱情。我們必須保持警惕，並相應地投資下注。簡而言之，我正在為今年 3 月所有加密貨幣的猛烈下跌做準備，有各種事件讓我預見到這是會發生的。我相信 3 月初，逆回購餘額將達到 2,000 億美元。這個估計是基於 2023 年不同起點的下降速度計算得出的。如果逆回購在 3 月初接近零，金融市場將開始下跌。我預計，不管比特幣在3 月初達到什麼價格，都會經歷 20% 到 30% 的調整。伴隨在美國上市的現貨比特幣 ETF 開始交易，那麼洗盤可能會更加嚴重。

總結來看，對於比特幣長期，無論是哪位大 V 都是看好的，這也不是本文想要關注的。從短期來看，影響比特幣價格的主要因素取決於流入比特幣 ETF 的資金量，以陰跌進行洗盤似更為可能。除此之外，聯準會降息預期延後，有可能讓美股和幣市帶來較大回調，這也是本文認為可能出現的黑天鵝事件。從資產屬性來看，本質上比特幣屬於風險資產，在進入美股後，或將受宏觀因素變化而產生更大幅度的調整。

總結

從週期維度來看，如果比特幣循之回調，回調低點在 30,000 美元附近，從均線維度看 MA200 是重要的牛熊支撐線，目前其位置在 33,000 美元附近，該位置將成為實際主要支撐，即便短暫跌破，也會快速收回。短期來看，本文傾向比特幣進行一段時間的陰跌洗盤。而在此期間，宏觀因素成最大不確定性，這或可能使比特幣再現神奇週期。

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