總是跟不上市場敘事？研究員：好敘事都有三特徵，「這 5 大賽道」正熱門！

加密貨幣敘事變化很快。

SocialFi 的炒作在 8 月至 9 月期間飆升，然後逐漸消失。就在兩週前，ETF 炒作達到頂峰。現在的敘事則是 AI、ETF、GameFi、Layer2 和 ZK。

有趣的是，「BRC-20」現在排名第五，而「LRT」則迅速升至第六。 「減半」只有 2.3%。

Telegram Bot 的敘事正在逐漸消失，7 月至 8 月，它是第 12 大加密貨幣敘事…現在已經是 25 了。

Narrative Mindshare，透過相對於整個加密市場提及特定敘事的貼文數量來衡量。

X 上有無數的代幣、敘事和「Alpha」相關言論，你該關注哪方面？如何選擇加密敘事進行投資？

以下是我對敘事投資的框架：

我相信任何加密生態系統的成功都是由三個關鍵因素所驅動的：

1、技術創新

技術創新是推動新專案發展、獲取關注的關鍵。沒有技術創新，加密產業就會停滯不前，漸漸消失。

技術越創新，它講故事的能力就越強。比特幣開啟了這一切。然後，以太坊透過智能合約實現了複雜的交易。再接著，ERC-20 和 ICO 的到來開啟了 2017 年的牛市。

上一輪牛市的標誌是 NFT 和 DeFi，其中 AMM、借貸協議、演算法穩定幣等處於領先地位。自從上輪多頭市場後，出現了新一波令人興奮的創新：

• Layer2s 和 Rollup-as-a-Service（RaaS：Rollup 即服務）技術
• 帳戶抽象和意圖（intents）
• RWAs（現實世界資產）、鏈上代幣化
• 靈魂綁定代幣，即代表個人鏈上身分的不可轉讓代幣
• 比特幣上的 Ordinals、Inscriptions（銘文）和 DeFi
• Restaking（再質押）和 LRTs（流動性再質押代幣）

然而，如果我們想賺錢，就應該清楚並非所有技術創新都是勢均力敵的！

2、印幣（Token Printing）

代幣鑄造（我更喜歡稱之為「印幣」）就像央行印製新的法定貨幣一樣。在加密領域，我們透過發行新代幣來印鈔。

代幣發行在過去是非常困難且昂貴的一件事。比特幣現金、黃金分叉需要運行 PoW 機制！但加密領域的印鈔變得越來越容易。

在以太坊發佈時，我們做的第一件事就是發行更多代幣，這要多謝 ERC-20 的發明。

然而，由於缺乏真正的技術創新，2017 年-18 年的代幣崩盤展示了只講故事的局限性。 2020 年，AMM 和質押合約的出現就像是一台強大的印鈔機：

質押一個流動性池代幣（50% 的「shitcoin」和 50% 的以太幣）來賺取更多的「shitcoin」是一個強大的計劃，但不可持續。 Curve 的veTokenomics 試圖透過獎勵長期質押來解決這個問題，但它的吸引力越來越小。

並不是所有的技術創新都能轉化為有利可圖的代幣鑄造。例如，帳戶抽象化和靈魂綁定代幣的貨幣化過程就很複雜。

那麼，現在的印鈔機會在哪裡呢？

• RaaS：Rollup-as-a-service 只是繼續讓代幣鑄造變得更輕鬆。
• Alt-Layer1：每個 Layer1 都需要一個AMM、借貸協議、NFT 市場，等等，這些無代幣協議將為早期用戶提供獎勵。
• Ordinals、BTCfi：現在針對忠實用戶開啟飛輪生態系與空投。
• 質押：質押 $TIA、$DYM 等，取得更多代幣。
• 再質押+LRTs：$ALT 代幣只是個開始。

Layer2s 呢？ Layer2 代幣可以透過用於 Gas 費支付和質押，以及向其持有者發放空投來提高自身吸引力。然而，最近的若干事件（如 Arbitrum DAO 對虛假質押的投票）顯示出 Layer2 代幣經濟學目前具有局限性。

3、說故事（敘事）

敘事本身就能帶來代幣上行趨勢，但如果沒有真正的創新，它們很快就會貶值。說故事賦予了技術層面和代幣經濟學模型生命，將它們變成人們可以共鳴、相信並參與其中的東西。

它捕捉了人們的想像和信念，創造出一個強大的社群。如果沒有令人信服的敘事以及對這些代幣潛力的信念，新用戶加入和投資生態系統的動力就會少的可憐。

Celestia $TIA 的「質押獲取空投」就是一個強大的敘事，有助於維持其估值，儘管真正懂得「數據可用性」的人寥寥無幾。

DeFi 也擁有以上所有三個關鍵因素。它透過智慧合約和自我託管推動技術創新，支持新穎的代幣價值創造，但也有創建新型金融體系的強大敘事。

Terra UST 是一個臭名昭著的例子，但它也透過演算法穩定幣技術「創新」、貨幣飛輪效應（Ponzi）和一個被動收入達 20% APY 的故事牢牢抓住了這三個關鍵要素。

每當看到一個新敘事，我就會根據這個框架來判斷。 「持有這個代幣是否會讓我進入一個創新的生態系統，這個生態系統將面向質押者/ 早期採用者/ 用戶發布更多代幣？」在未來某一時刻，也許會過度膨脹並崩盤。但現在還不是時候。

• 本文經授權轉載自：《PA News》
• 原文作者：Ignas，Pink Brains 共同創辦人
• 翻譯：xiaozou, 金色財經