RWA 賽道起飛！代幣化國債規模破 10 億鎂，「2 大機構」功不可沒

市場 ‐ 2024.04.19 ‐ By MarsBit

代幣化國債市場規模達 10 億美元，貝萊德及 Superstate 推動。Circle 新增智能合約轉帳，優化退出機制，預期市場將進一步擴大。

近期，代幣化國債的市場規模已突破 10 億美元，也是目前 RWA 板塊中代幣化資產的最重要的組成部分。代幣化國債的市場規模得以突破 10 億美元，除了 RWA 板塊中各項目的努力外，外部因素也提供很大的助力，比如貝萊德進軍 RWA，推出基於以太坊的代幣化基金 $BUIDL。並且今年 2 月 Superstate 推出代幣化美國財政部基金產品。

除此之外，加密市場上市值超 325 億的 $USDC 的發行方 Circle 宣佈推出面向貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉帳功能，此舉更是將 RWA 鏈上退出機制進行優化。

為此，Odaily 星球日報將就目前 RWA 板塊中代幣化國債目前的市場格局以及 Circle 此舉對 RWA 的後續影響展開闡述。

代幣化國債規模分布

目前根據 21.co 在 Dune 上的數據分析來看，目前代幣化國債市場規模已達 11 億美元，其中富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）、貝萊德聯合 Securitize、Ondo Finance 以及 Superstate 佔據市場近 80% 市佔率。以下將逐一介紹。

盤點前四大項目

富蘭克林坦伯頓

富蘭克林坦伯頓於 2021 年在 Stellar 公鏈上發行，後於 2023 年 4 月擴展到 Polygon。截止目前，該基金的資產規模約為 3.63 億美元，佔據目前市場規模 30.2% 。由於是市場上第一支代幣化基金，相關體係並不健全，代表富蘭克林坦伯頓基金股份的代幣 $BENJI 無法在持有者之間轉讓，導致近 3 年時間，市場規模發展較為緩慢。不過，據官方透露，富蘭克林坦伯頓一直在提供費用折扣，折扣優惠由政府提供相應補貼，其背後具備一定的政府因素。

貝萊德代幣化基金 BUIDL

貝萊德代幣化基金 BUIDL 於今年 3 月 20 日在以太坊上正式推出，並與 Securitize 聯手發行，由貝萊德資管公司（BlackRock Financial Management, Inc）親自營運管理。該基金的資產規模約為 2.94 億美元，佔據目前市場規模 24.4% ，但值得注意的是，該基金發行不到一個月，市場規模上漲速度較快。

BUIDL 主要投資於現金、美國國庫卷和回購協議。基金投資人需滿足「合格投資人」的資格，投資人將獲得等值的 BUIDL 代幣，且每個 BUIDL 代幣的價值為 1 美元，並且由 Securitize 的加密錢包將代幣轉移到其它經過驗證的地址，但投資人轉讓代幣 BUIDL，接收者需滿足其審核條件。

Ondo Finance

Ondo Finance 早期從事 LaaS（流動性服務）賽道，後在 2023 年 1 月轉型至 RWA 賽道，首推產品為 $OUSG（代幣化美債）和 $USDY（美元利率），根據上圖來看，目前該基金的資產規模約為 2.03 億美元，佔比總市場規模的 17.1% 。同時也是鏈上 RWA 項目的龍頭。

其中代幣化美債產品 $OUSG 起初的底層資產是絕大多數來自於貝萊德旗下的短期美債 ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（那斯達克程式碼：SHV），還有一小部分為 $USDC 和美元作為流動性。但當貝萊德推出代幣化基金 BUIDL 後，將 SHV 轉換為 BUIDL，並成為目前 BUIDL 基金最大持有者。

Superstate

Superstate 於今年 2 月在以太坊推出代幣化美國財政部基金產品，該基金直接持有美國短期國債，其目標是提供與聯邦基準利率一致的報酬率，投資人可以以美元或 Circle 的 $USDC 穩定幣進行存款，並收到代表其對基金投資的 $USTB 代幣。使用者可以自行託管代幣，也可以選擇 Superstate 合作夥伴 Anchorage Digital 和 BitGo 的託管服務。目前該基金市場規模約為 9,800 萬美元，佔比總市場規模 8.1% 。

代幣化基金的公鏈分布

目前根據 21.co 在 Dune 上的數據分析來看，以太坊和 Stellar 佔據較高版圖，Ondo 將 Solana 作為主戰場，但因市場規模來講，Solana 的版圖排列第三。從圖中來看，以太坊佔據最高的分布原因在於今年貝萊德和 Superstate 推出的基金，Stellar 是在於 Franklin Templeton 多年的積累，但目前鏈上推出的 RWA 項目多聚焦在 Solana 上，後續 Solana 或將持續擴大。

Circle 擁抱貝萊德，代幣化國債或將進一步

在貝萊德基金推出不到 20 天，Circle 宣佈推出面向貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉帳功能，允許持有者進行轉帳，該智能合約為 $BUIDL 投資人提供即時全天候的 BUIDL 退出通道。

換句話來說，Circle 充當了鏈上投資人和貝萊德基金 BUIDL 中間的退出通道，目前貝萊德基金 BUIDL 的贖回機制是基金投資人將代幣 BUIDL 打入轉至合作方 Securitize 地址 0x 878 …… 200 ，隨即通過該地址轉入黑洞銷毀。但這過程需要審核等相關時間，無法做到即時，並且做不到 7 × 24 小時的全天候退出，需要經過管理公司貝萊德的審核。

而 Circle 是將自身成為 BUIDL 基金的持有者，因為 BUIDL 是允許符合資格的投資人相互轉帳，而 Circle 正式利用這一點推出智能合約轉帳功能，幫助投資人提前通過合約將 BUIDL 轉換為 $USDC，不僅提升了 $USDC 的使用場景，更為 RWA 項目和 BUIDL 提供完善的流程環節。

Circle 提供了鏈上退出機制，將利好更多的鏈上 RWA 項目，比如 Ondo Finance。Ondo Finance 此前將大部分底層資產市佔率換成貝萊德 $BUIDL 基金，並且 Ondo 也完成第一次利息贖回機制，同時也需要為自身產品的利息支付，Circle 的退出機制能將效率進一步提升。

同時，Circle 將提升貝萊德 BUIDL 基金的規模進一步擴大，從 Circle 推出貝萊德 BUIDL 基金的智能合約轉帳功能後，BUIDL 基金的市場規模在不到一週提升超 1,000 萬美元。

從貝萊德推出代幣化基金 BUIDL，再到 Circle 提供退出機制，將代幣化國債的規模和流程不斷擴大和完善，從目前數據統計來看，代幣化國債的市場總規模增速較高，再結合目前美債的收益來看，將會有更多的項目選擇利用貝萊德代幣化基金 BUIDL 充當底層資產。