美監管潑冷水！SEC 主席警告：以太坊合併後「質押」恐觸法

質押具備證券特性，以太坊或面臨違反《證券法》風險

2022 幣圈年度大事「以太坊合併」已於昨日（15 日）下午順利完成。自此，協助以太坊交易的驗證者再也不需要浪費能源挖礦，8 年的挖礦歷史正式告終。

合併後的以太坊已從工作量證明（PoW）機制轉為權益證明（PoS）機制，預計可減少 99.95% 的能源消耗。參與者可藉質押以太幣（$ETH）取得成為節點，當鏈上有交易要產生時，以太坊將會隨機挑選一個節點，而該節點則有驗證交易並產生區塊的權利。

簡而言之，PoS 機制也是一種挖礦方式，但參與者不需使用 ASIC 晶片或購買 GPU 顯卡礦機，只要將代幣鎖定於區塊鏈中，就有機會驗證交易並獲得區塊獎勵，可大幅減少電能的浪費。

然而，區塊鏈的質押驗證很可能面臨監管層面上的風險。《華爾街日報》報導，美國證券交易委員會（SEC）主席 Gary Gensler 昨日表示，透過質押代幣運作的加密貨幣或區塊鏈中介機構，可能將透過豪伊測試（Howey Test）確認是否屬於證券型代幣。

豪伊測試曾讓 Telegram 計畫告吹，SEC 緊盯加密貨幣發展

豪伊測試是 SEC 於 1946 年推出的證券監管框架，會從多層面判定某項投資合約是否具備證券的特性。譬如，投資者是否透過代幣購買一份投資合約、備忘錄（MOU），且具備可轉售至公開市場的意圖與預期。

只要有這些證據，即使項目方推出的並非證券或投資合約，皆可能遭法院裁定違反美國《證券法》。去年曾高調推出 $GRAM 代幣的知名通訊軟體 Telegram，便是經過豪伊測試後遭法院判定為證券，發行代幣的計畫就此告吹。

因此，雖然以太坊當初是透過首次代幣發行（ICO），且採用 PoW 機制多年，但在轉型為 PoS 機制之後，很可能會因為質押功能而面臨豪伊測試，因為質押普遍具有將一份投資合約鎖定一段時間後，便可獲得報酬的特性。Gensler 進一步指出：「質押看起來與借貸服務非常相似，只是名目不同。」

自加密貨幣投資熱潮興起後，SEC 便開始緊盯各種代幣的發展。近年，該機構持續提醒，加密貨幣借貸公司須先於 SEC 註冊，才能進行相關業務。